
买入(维持)
盈利预测与估值

投资要点
Q2收入同环比向上,净利率提升明显,业绩亮眼。公司25H1营收3.2亿元,同比+32.5%,归母净利润0.58亿元,同比+1005.1%,毛利率65.2%,同比+15.4pct,归母净利率18%,同比+15.8pct;其中25Q2营收1.8亿元,同环比+42.5%/+18.8%,归母净利润0.34亿元,同环比+718.7%/+45.6%,毛利率65.5%,同环比+21.3/+0.6pct,归母净利率19.6%,同环比+16.2/+3.6pct。
Q2锂电高景气,线束份额持续提升,贡献增量收入。由于锂电24Q4起,行业景气度提升,龙头和二线厂商开始扩产,公司设备订单明显恢复,同时耗材收入增长明显。我们测算Q2收入中,耗材收入0.6-0.7亿元左右,环比增30%+;锂电设备我们测算收入0.3亿元+,环比增10-20%;线束和IGBT我们测算收入0.6-0.7亿元,环比增30%+;其他收入我们测算0.2-0.3亿元。展望全年,锂电耗材收入有望达到2.7-3亿元,同比增50%+;锂电设备订单增量明显,我们预计全年订单有望50%+增长至2.3亿元,收入增长30%至2亿元;线束方面,我们预计收入翻番增长至1.6亿元;此外公司轮胎业务今年聚焦裁切设备,减少低毛利率产品,我们预计收入下降30%至0.7亿元,合计全年收入7.8亿元左右,增长30%+。
半导体进展超预期,聚焦百亿先进封装市场。公司在功率半导体封测领域24年已形成0.4亿元收入,25年我们预计翻倍。同时在半导体先进封装领域,公司先进超声波扫描显微镜,已成功获得了国内知名客户正式订单并完成交付;并且第四代超声波固晶机已获得客户正式订单,后续有望推出球焊机。总体而言,半导体先进封装市场空间超100亿元,且国产化率极低,公司有望逐一突破客户。全年我们预计半导体有望获得2亿元左右订单,翻番以上,26年维持1-2倍高增。
费用率明显下降、规模效应显著。公司25H1期间费用1.5亿元,同比+9.8%,费用率45.8%,同比-9.4pct,其中Q2期间费用0.8亿元,同环比+12.9%/+9.1%,费用率44%,同环比-11.5/-3.9pct;25H1经营性净现金流0.2亿元,同比-127.6%,其中Q2经营性现金流0.2亿元,同环比大幅改善;25H1资本开支0.3亿元,同比+30.8%,其中Q2资本开支0.2亿元,同环比+19.2%/+129.7%;25H1末存货2.5亿元,较年初+43.4%。
盈利预测与投资评级:考虑公司主业高增速及半导体业务拓展较快,上调公司盈利预测,预计公司25-27年归母净利1.5/3.0/5.0亿元(此前预期1.2/2.5/4.5亿元),同比+76%/+98%/+68%,对应PE 64/33/19x,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,下游需求不及预期,原材料价格波动。
骄成超声三大财务预测表

团队介绍

往期报告:
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]article_adlist-->东吴证券投资评级标准 ]article_adlist-->投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A股市场基准为沪深300指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普500指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的),北交所基准指数为北证50指数),具体如下:公司投资评级:
买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上;
增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间;
中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间;
减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;
卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级:
增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于基准5%以上;
中性:预期未来6个月内,行业指数相对基准-5%与5%;
减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于基准5%以上。
]article_adlist-->我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况,如具体投资目的、财务状况以及特定需求等,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 ]article_adlist-->
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